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齐鲁证券经济或迎来弱回升周期

发布时间:2019-09-13 19:42:46

齐鲁证券:经济或迎来弱回升周期 2015-09-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

9月13日,国家统计局公布数据显示,2015年8月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,比7月份加快0.1个百分点。2015年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)338977亿元,同比名义增长10.9%,增速比1-7月份回落0.3个百分点,创下2000年12月以来的新低。2015年8月份,社会消费品零售总额24893亿元,同比名义增长10.8%,创年内新高。

经济喜忧参半,总体数据仍偏弱8月份宏观数据喜忧各半,其中工业增加值、固定资产投资增速略低于市场预期,房地产投资成为最主要的拖累项。在通胀带动下,实际消费虽未改善,但名义消费弱势回升。从宏观经济观察指标如地产开工、货币投放增速来看,经济或在财政与货币刺激政策的推动下,迎来大约一个季度的弱回升周期。几个核心的数据的解释如下。

工业增速弱企稳,基建成主要拉动力量8月工业增加值增速微有回升,分项中制造业起到的作用颇为微弱,水电燃气供应业增速明显加快,除了基数作用的影响之外,基建投资与财政政策对水电生产的拉动作用更为重要。从重点工业品来看,产量增速加快的几乎都是与基础设施及房地产建设密切相关的产品如钢材、水泥、玻璃等,而房地产投资与新开工较上期并未表现出回暖迹象,表明工业增速加快的最主要拉动力量仍然是基建分项。但由于去年8月形成经济增长的相对洼地,所以在基数作用的影响下,工业增速乃至工业品产量增速出现高估,从这个角度来看,目前财政的拉动力量弱于预期。

房地产市场冰火两重天,开工犹豫投资难起房地产投资与销售数据背离。商品房销售增速维持强势,但房地产投资增速继续下滑。这是房地产市场回暖结构性差异导致的。一方面受到地产销售刺激政策,一线城市需求旺盛,销售增速居高不下,但一线城市可供土地面积有限,土地价格居高不下,出现面粉比面包价格涨得快;而二三线城市截然相反,库存高居不下,有效需求不足,导致面包价格比面粉跌的快;在上述两类市场结构性差异背景下,尽管房地产销售增速维持高位,企业拿地面积增速维持在-30%左右,导致企业开工意愿不足,房地产固定资产投资增速与销售背离,这一情况可能继续持续到整体库存回到合理水平。(目前一线库销比回到12年低位,但三四线城市库销比仍处高位)。

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